搬砖小组比较了美股与A股科技龙头的估值差异，指出在AI需求爆发背景下，美股芯片、光模块等板块估值已显著高于A股同行，投资者需警惕“真便宜”还是“估值陷阱”；同时，AI硬件端侧机会、供需紧张导致的光纤价格暴涨，以及脑机接口临床试验等前沿进展，都提示科技行业正处于高波动与结构性机会并存的阶段。
昨天跟大家深度聊了一下利润周期的变化，一个行业的景气是有周期的相信大家都有认知。通过复盘看清历史的周期是比较容易的，但在当下要做好判断其实非常难。特别是当前市场对于科技股的业绩预期都非常高，到底是真便宜还是估值陷阱，谁也说不清楚。
最近我们跟大家聊了一下Cerebras这家做大硅片芯片的公司，上市以后得到了大伙的追捧。我们还看到了木头姐做调仓动作，卖出了AMD、台积电这些成熟的资产，转而买入了这家公司。
我们更深入去看这家公司的时候，发现了一件有意思的事：美股给这家公司的估值非常高。我们就拿PS来看吧，2025年公司的收入是5亿美元，市场目前给了630亿美元的估值，按照完全摊薄后的900亿美元市值算，PS估值超过了170倍。
再拿A股的GPU龙头来对比看，2025年收入65亿元，现在的市值大概在8000亿出头，PS估值不到130倍的样子，没想到美股比A股更加疯狂。
美股比A股的估值更高，应该是超出不少人认知的。这里我们也对比了科技里的几个热门赛道，包括光模块、半导体设备和芯片制造，整理了一些数据，跟大伙同步一下，让大家有个概念。
首先是光模块，这块是市场这段时间最关注的方向了。海外追逐光模块的热度是非常高的，因为现在硅光确实就是大趋势，并且海外的光模块还有替代逻辑，所以还有份额提升的预期在，估值会相对更高。
现在美股已经没有明年PE在25倍以下的光模块公司了，市场的预期给得非常满。A股现在的光模块龙头，明年的PE估值大多还在20倍左右，确实是比美股更便宜一些。
半导体设备全球龙头还是在美股，它们的业绩是实打实地出来了，但由于未来几年各个晶圆厂的大扩产，所以市场也把它们的估值向上抬升了不少，当前看PE估值都在40倍左右。而国内有非常强的国产替代预期，所以估值是比美股更高的，除了已经具有一定体量的公司以外，大多A股的半导体设备公司都在50~100倍PE。
芯片制造领域核心就是看这几个晶圆厂，全球龙头的能力是就代际优势的，所以毛利率和盈利能力非常强，有估值溢价没有太大问题，当前市场给的是11倍PB；而芯片老牌大厂最近也得到了估值修复，PB已经回到了5倍左右。
A股的晶圆大厂，市场给的估值其实还算可以，PB大多都在6倍，不过现在盈利能力还没有体现出来，PE层面还不太能看。
现在全球是科技贝塔共振的时期，只要AI确实能带来新增需求，就有贝塔。但阿尔法能否体现，还是得看公司壁垒和市场份额是否有正向变化，至少占其中一个，才有可能演绎出相比行业更强的走势。
最近存储龙头要IPO的消息大家都在讨论，从这个角度去看，估值大概是能拍出一个区间的。现在美股的存储龙头，给到2027年的PE是7倍，中国的存储厂商有市场份额持续提升的空间，所以估值会相对更高一些，给一部分溢价后再乘预期利润，大概就能拍出市值空间了。
现在市场对于云端硬件的关注度还非常高，但我们认为端侧这边后面也会有比较多的变化，AI硬件终端这边大家现在预期还不算特别高，主要是没有特别好的终端算力解决方案，但这一瓶颈产业已经关注到了，也在努力解决，谷歌之前也出了一个特别小的可以直接在端侧运行的GEMMA4模型，就是为此做准备的。
明天谷歌就要开IO大会了，官方称 Gemini Intelligence 将进入手机、手表、笔记本和汽车，这次应该不只是软件更新，而是全面的赋能，具体会出什么功能，等发布了以后再跟大家跟踪。
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1、中国光纤爆单，国产光纤订单排到2027年。前几年光纤的价格被压得非常低，几乎没有任何外部厂商或者行业内的公司想扩产，所以供给层面毫无疑问是没有弹性的，有点老登的感觉。但这一回AI带来的需求实在是太快了，一下就导致了供需缺口的产生，进而导致价格暴涨。
卖方有个说法还蛮有意思的，就是供给要找老登的品种，需求要找小登的品种，这样才能找到弹性最大的环节。以价格为主要矛盾的品种，供需分析是非常重要的。
2、我国启动首个植入式脑机接口临床试验。脑机接口大家都感觉比较远，但临床试验是在持续推进的。马斯克的Neuralink走得比较靠前，最近他有一个访谈说到，大家可能低估了Neuralink带来的变化，今年可能会做首个失明患者的介入治疗，有可能恢复视力，远期甚至会获得比人类视力更强的状态，这真的非常科幻了。
3、特朗普称将推迟对伊朗发动军事打击。美伊局势总体是稳定的，海外现在的总体预期是霍尔木兹海峡会在6月重新开放，届时市场风险偏好可能会再次上行。而这背后也是CPI和PPI的超预期给懂王带来了不小压力，下半年是中期选举，懂王后续的关注点很大概率要回到国内了。💸