搬砖小组指出贵金属尤其是黄金在当前通胀与流动性环境下具备防守与增值双重属性，并强调白银因工业需求与金银比修复正成为新的弹性来源；同时，搬砖小组认为海外矿产并购与新能源、AI终端等方向仍具上行空间，建议在流动性与需求双轮驱动下关注铜、化工及大模型、AI手机等科技主线，总体维持“资产软、负债硬、现金为王”的谨慎乐观态度。
周末有一个比较重要的消息，紫金矿业的陈景河宣布卸任公司的董事长一职，转为终身荣誉董事长和高级顾问，公司的经营将正式进入团队化管理时代。
紫金矿业是国内一家较大的矿业公司，大家应该比较熟悉，但对于其发展史很多人可能并不了解，这里我们简单讲讲。
1982年陈景河从福州大学地质专业毕业，加入闽西地质大队，在福建龙岩紫金山驻扎、勘探。10年后紫金山完成初步勘探，但发现黄金储量只有5.43吨，品位不足1克/吨，在当时看来基本没有开采价值。
当时紫金山被定位为“鸡肋矿”，下放给上杭县地方政府开发，随后陈景河选择辞职，主动出任上杭县矿产公司总经理，并且推动了堆浸技术在紫金山落地，把原本“鸡肋”金矿做成全国最大、最赚钱的金矿之一。
技术工艺持续进步给公司带来了持续的现金流，2000年完成股改，先后在港股和A股上市。随后的20年，紫金除了持续迭代工艺以外，最重要的动作就是逆周期买矿，持续做扩张。
2005年以前，紫金的并购动作都是在国内，而2005年参股“加拿大顶峰矿业公司”是一个重大转折，随后在每一轮周期的低点，紫金都做出了海外大型并购的动作。
到目前，紫金矿业已经是国内妥妥的一哥，全球排位看也已经到了前五的位置。随着公司体量的壮大，组织和制度建设变得尤为重要，陈景河也表示，对于立志基业长青的企业而言，从“创始人驱动”迈向“制度驱动”是必经之路。
A股历史上有很多创始人退休的案例，但大多数情况下市场都是用脚投票的。紫金今天表现还比较好，可以从两个方面来解释，一是市场对紫金的管理团队有信心，相信后面能持续做好；二是这几天金属价格表现非常强势，整个有色的贝塔机会都不错。
实物资产是我们认为值得中长期持续关注的方向，今年表现非常强的是贵金属，黄金在今年前8个月表现很强，最近是白银接力了。今天沪银盘中涨近8%，弹性非常猛，继续创历史新高。
我们之前趁着贵金属情绪比较低的时候开枪了白银，今天趁着市场情绪比较猛做了清仓止盈。虽然仓位并不是很重，但心态上还是比较舒服的。
从逻辑上讲，白银相比黄金强势背后的工业属性在发挥作用，这一逻辑正在得到市场的验证。另外从金银比的角度来看贵金属的价格走势，当前已经修复到近4年的低点了，性价比已经不那么高。
展望明年，上游资源我们是看好的，不排除某些商品会出现大波动的可能。流动性逻辑，我们继续持有黄金做防守，这是整个商品流动性的贝塔；需求逻辑值得重点关注的是铜和化工，这两块我们在组合里也已经布局。
周末我们也看了一圈卖方策略的最新观点，12月的重要会议是市场当前非常关注的事件，后续很可能会有积极的变化落地，这里顺周期品种是值得重点关注的。
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1、恒逸石化：控股股东及其一致行动人拟15亿元-25亿元增持公司股份。最近上市公司大额增持或回购的新闻是越来越多了，管理层和控股股东是比较了解公司的长期价值的，敢做增持大概率说明市场当前是低估了这个资产，这是一个长期的积极因素。
但对于中期而言，要走出上涨趋势还得要基本面有正向的变化。化工现在大家担心的就是需求，上面我们也已经聊过了，静待这个月的变化吧。
2、豆包和中兴合作推出首款AI手机。市场今天对AI手机讨论热度非常高，我们看了几个演示的状态，感觉还处于比较初级的阶段，但这给大家指了一个AI手机的进化方向。
明年AI终端陆续都会有机会，眼镜、手机、耳机等都会有很多新品推出，另外苹果也可能会在明年发布折叠手机，消费电子当下看是有上行机会的，这个细分可以持续看起来了。
3、千味央厨：持有100股（含）以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包。记得前几年看过一个新闻，有一个日本的投资人就是买了一堆公司的股票，每年等着上市公司给他发实物分红过日子。最近几年国内上市公司也有不少这种动作，感觉这也会成为未来的一个趋势。。
4、DeepSeek发布两款新模型。这次DeepSeek发布的新模型再次刷新了开源模型的新纪录，虽然没有追过Gemini3，但能力也已经得到了大幅度的提升。
榜单数据我们就不多说了，这次我们感觉有新意的是，在思考过程里可以开始调用工具进行多轮思考，这个功能我们感觉非常重要，有一种大模型内置agent的感觉。具体效果还得后面测试了才知道，但毫无疑问的是，token消耗量又会指数级增长。。💸